FM95.3股市广播资深财经主播黄进、中金财富首席投资顾问张德良每周呈献《投资良言》！

主持：马上请到我们的嘉宾来自中金财富的首席投资顾问张德良，张总跟我们去分享一下对过去市场方面的观察。整个5月份似乎进入了第二周以来，都是一种区间震荡的一个过程，指数的一个反复并没有太多的一个突破，那么反而就个股也是普跌一周过后，本周又好像有一定的普涨，做一个修正，还是一种区间震荡，那么您觉得过去一周有怎样的观察呢？

张德良：这种走势也就是我们的预期当中，我们这个节目已经就是上个月就开始提示，那么这一段时间的走势都是一个区间震荡，那么这两周更加显著这种特征，基本上的一些核心的热点的一些群体都出现一些调整，这种调整是很正常的。

(相关资料图)

当然了在这一周当中，在这个调整过程当中，这个人工智能相关的光模块光通信表现得非常的凌厉，这个主要是海外的这个对高速率高带宽的光模块的需求有可能会增加，这样的一个消息是有关联的，但总体上市场还是在一个区间震荡当中。这样的格局时间上来说还是还会延续，那大概可能这个未来的一个季度左右，基本上都是这么个格局。

当然经过这一段时间的整理之后，现在各大指数都到了一个趋震荡平台的一个下轨的位置。

所以短期来讲，市场他找不到一些新的一些做空动力的时候，那这时候也会有一些反弹。

通常来说这个区间震荡 会有多次反复，也就是说每到一个期间的一个下限的时候，他都会营造一些反弹的机会，所以现在来看，有可能就酝酿着这样的一些小反弹。

主持：好的，那么所以我们也要看一看就是反弹过程当中这种波动区间能不能找到一定的机会，如果我们从这个人工智能或者是说这个科技的一个话题，我们之前也探讨的比较多，那么从上周的来自于教育文化传媒或者是游戏相关的一些应用端的主题，那么也转换到刚才您谈到了就是算力端，我们可以看到光模块，尤其周四的时候中际旭创还是以一种大长腿的那么一个过程去创这个历史新高，那么光模块这一块，在整个科技股的一个炒作当中，也需要就是跟着外围的一些需求，因为本周我们也可以看到，包括国内的一些大厂，那么腾讯也纷纷表达了一些对人工智能的一些看法，那么所以在这样的一个总体的一个格局之下，对于这种光模块或者是算力端，或者是说阶段性的这种存储端的这么一个话题，您觉得目前来说这一方面的这个科技的方向还有没有进一步的空间？

张：因为确实也涨了不少。虽然这种话题我们讲了很久了三个月了，但是还是很多人对这个事情还是再科普一下。大概这一轮的科技核心是人工智能，这是人工智能最主要的是这个大模型这个推动下的，有了大模型之后就有了一个人工智能生成这样的一个东西，就是 Ai服务吧这样人工智能这么一个非常宏大的一个产业。

那么因为有了这个大模型的这个推动这个产业化的落地，有可能会不断的加快对行业的颠覆，也就开始从现在就开始了，所以这一点上得到了全球的共识。当然从产业来说，发展的角度来说，现在是第一阶段，这是一个认知的阶段。那么随着这种认知的不断加强，那产业的应用也会是逐步展开，可能在一年以后或者更长一点时间，时常会对他理解或者看得更清楚。

从数据的方向至少有三个东西要注意的。那人工智能最重要的三个要素，一个是算力，一个算法，第三是数据，就是说要有算法和数据做支持，但最重要的软硬件是跟算力有关，算力是一个新也不算是一个新名词。可能在5年前大家知道这个算力两个字更多的是来自于比特币，像挖矿，那就是要一个矿机需要高的一个算力，才能够有个效率。

现在人工智能类似那么一个大模型的一个训练和需要有个强大的算力。而算力就涉及到很多，一个是芯片，还有云计算，还有其他的这个光通信这些作为辅助，所以就芯片、云计算、光通信这些基本的硬件软件要素支撑着算力，但是芯片在全球来讲，AI的芯片，那几乎是一个寡头状态，就是美国的英伟达，它这家公司它推出来的 A100或者a a h100这样的一个高算力的这样的一个GPU芯片。

在A股来讲，跟它沾边的也有一些，但是主流的全球来讲，那支撑大模型的那还是美国的英伟达，在引领或者说基本上是一种寡头状态。但是云计算这个事情就比较复杂，那全球有三大云计算企业，美国的三大霸主，那中国来讲也有这个迅速崛起的阿里云、华为云、腾讯云，接下来就是三大运营商，特别是中国移动和中国电信两大运营商做支撑的云计算，所以云这一块是很重要的。

那这时候就是光通信就跟涉及到传输效率。那光通信中国A股之所以会受关注，因为光通信这个东西那它属于一个什么？他国际化程度比较高，十大光模块公司有6家属于中国的，所以A股里面的这些龙头企业就得到市场的追捧。那么就是刚才你讲到的，这家公司实际上就是光模块在全球范围来讲，它是排第二位的。那么这样的一个国际化公司，所以市场得到认可。

所以讲一口气讲那么多，大体三个东西，一个芯片，一个云计算和光通信光模块，那 A股里面可能就是光模块是有一定竞争力的。所以大体市场在过去半年左右时间，哈基本上就围绕这么一个主线而展开的。

那些后面的在人工智能的应用AIGC这个应用就很多，就包括几乎所有行业现在市场比较青睐的是什么？文化传媒游戏这些，但是这应用层面变数是非常快的。因为随着人工智能的一个不断的升级迭代，它的应用就非常多样，所以这个可能是以后的事情，就偏主题。

所以实际上现在市场更关注的是这个基础建设支撑这个大模型这样的一个产业作为一个基础的这个基础硬件工作。所以除此之外，实际上现在市场在这个 TMT领域里面，其他都是基本上是跟随或者是追随概念性。所以真正做基础建设的应该就是落在云和光通信这两块上面。

主持：好的，那么另一个话题其实我们上周也探讨，但是今个星期有一些新的进展，尤其是在周三，那么上交所也是牵头召开了这个座谈会，那么也是谈到了对于金融行业的估值提升的话题，那么这个提法就引起了大家对于中特估进一步的一个细化推进，关注，那么大家都想会不会对金融板块有一定的推进。

那么但是总体来说，这个星期从这个国企央企的一些主题去看，确实上周比较宽幅震荡回踩的大金融有一定的企稳的迹象。另一方面涨幅居前的还是制造端的那么一些央企国企，那么您觉得对于这个星期的进一步来自于大家所谓的金特估会不会有进一步的化学反应？因为成交量还是一种低于万亿，那么他们的这个空间究竟有多少？

张：中特估它的来源来自于两点，第一个本身央企确实相对估值是低的，在市场要相信市场的话，它低有低它的原因，但是最重要的是之所以市场会认可这条主线，最主要的就是这几年这个央企它的经营管理质量在上升，这是十分关键的。

所以随着这几年的一个产业转型和管理效率的提升，我们看到很多中央企业大型企业，它给股东的回报也在增加，所以就支撑着它的一个估值的提升的一个基础。实际上从去年下半年开始，大概是从八九月份开始，将以中国石油中国石化为代表，那么它们的股价表现的就开始扭转长期下行。

经过大半年的上涨之后，现在市场就有点飘了，就觉得就有点题材化，就是大家都是就把这三个字做成一个好像市场有个独特的东西或者一个主题。那我觉得始终认为这样的东西不要把它题材化，不要概念化。如果说把它概念和题材化，那是没有意义的，这是第一点。

第二个，中特估不是简单的用市净率衡量就可以的。更重要的要看重这个企业的内在的一个经营质量，也就是roe净资产收益率等等。他的健康程度。

第二个还要看它的未来，发展潜力，也就是涉及到在构建现代化产业这样的一个过程当中，这样的企业它能否真正做到成为现代产业链链上或者是引领这个行业的一个转向现代产业化，所以这一点上是非常重要的。所以不要把它当成一个群体来炒作。

那显而易见的这个群体如果成绩来一个概念炒作的话，那基本上就是短期的投机。现在整个这个有了现在这个位置，会有一个上涨的难度了。因为它的绝对低估值的位置已经过去了，再往上是有一定压力的，虽然现在相对还是有吸引力，但这个时候要有分化，这分化的标准，我觉得最终看重的两点，第一个，符不符合现在的经济发展大浪潮？

比方说现在的刚才我们谈到的这个人工智能为核心的这个大方向上，能否受益或者引领，这是第一个。第二个，就是它企业本身有没有这个提升经营质量，或者是转型升级，或者并购重组，使到它的估值得到明显提升。我想这两个要素是决定这个中短期未来半年这个中特估这个行情，他能否再次往上或者进一步拓展的这样的一个东西。

所以我觉得这样的一个群体或者说一作为概念，我估计会慢慢的淡化，慢慢的淡化，从而慢慢的转到一些个股的挖掘。

主持：好，那么也就是说从短期大家对于这种情绪或者是对这个主题的概念化之后，可能更多的应该回归它的本源，那么从这个中特估的政策的未来的一个总体长期的发展去进行切入，回归初心会更加理想一点。

那么另一方面最后谈一谈就是来自于消息面了，就是说要做强做优实体经济，那么他们考察的这些公司当中，我们也发现最近确实新能源板块有一定的修复，那么您觉得新能源赛道整体的风光电储，他们这一轮的这个修复有没有机会进一步延伸？那么您是如何观察最近这个新能源板块的轮动？

张：新能源车和光伏在未来来讲，这个也是一个全新的产业，未来产业空间很大，这也是为什么2021年以前的这一批的龙头个股表现相当强劲的原因。

就是2021年以前，这些行业的龙头股价已经大幅度的上台阶，普遍是高出历史高位，在上涨2~3倍以上，及时调整了一年多，它现在的股价水平也是是当时历史高位的大概至少一倍以上，至少一倍以上的空间。

所以相对这个涨幅依旧是目前市场当中表现最强劲的群体，这这一点是很重要的一个市场理解。未来的产业是很明确的，这是第一个。

第二个为什么在这一段时间长不动。第二个原因就是这个群体集合了大量的资金沉淀在里面，但是沉淀经过一年多调整之后，那么有相当多的资金在上面的，就是出现浮亏或者是套牢的状态。所以这个时候没有新的催化剂的时候，就很难打破这种僵局。

所以实际上它就是两个障碍，第一个就是前几年这个相对涨幅远远超过于整个指数。远远超过其他的群体，这是第一。第二，集合的资金很多，沉淀下来的资金很多，没有新的催化剂，就很难打破这个僵局。这就是这两个要素。

那至于说这个产业发展未来那很明确，那在未来5~10年那都是所以景气的一个状态的，只是在这个过程当中，这个产业成熟过程当中，会碰到两个关键要素，第一个技术迭代，不断的会出现新的技术，不断的有个技术迭代这个过程当中会出现优胜劣汰，优胜劣汰。

第二个行业的内部的竞争会加剧，会加紧。那么上中下游之间那个从原来的一个偏重于上游，然后会慢慢的整个的产业链，上游中游下游会转向均衡，整个产业链会相对良好的一个生态。

所以在这个过程当中，这个行业内的竞争会比较激烈，所以这个这样的一个东西，那我觉得还需要时间。所以中短期内来讲，估计还是比较反复的，一时间可能还找不到突破口，还需要时间。

那么历史筹码方面也是一个因素，还有就是说未来的产业的发展，说不定它们不同的那么一个技术之间也会有一定的竞争的关系，么所以一系列的不确定也导致了最近新能源呢虽然有一定的反弹，但是它的接续能力可能大家需要以一种波段或者是更进一步的适应性去参与，会更加理想一点。

主持：好的，那么今天的节目当中也非常感谢我们的嘉宾，来自中金财富的首席投资顾问张德良，张总跟我们分享的观点，谢谢张总

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