核心观点

动力煤市场：原煤产量方面，2022年以及2023年整体增速相对平稳，2023年同期相较于2022年增速有所回落。与需求增量进行对比发现，用电量增速增长缓慢；产地口径端，铁路发运量增速高于原煤产量增速。整体上有效供给有限。

(相关资料图)

由于长期的零关税政策，外加今年国际形势，创造煤炭需求的国家中，中国对于煤炭进口量需求较大。当前的高进口态势使得库存积累，海外供给的增量如果持续增加，短期内供过于求的态势仍将延续。2023年，美国联邦利率将维持高位，海外煤炭低价倾销的态势不会有较大改变。进口大增是压制动力煤价格的主要原因。

化工、建材方向的动力煤的消费量今年仍有小幅增长，超过了供给增量增速。后续在政策端的助力下，有望支撑价格上行。

焦煤市场：供给瓶颈的打破同样在于进口端。2023年开始，焦煤的生产端数据保持稳定，国内焦煤月度供应量相对稳定，但在进口方面，蒙古焦煤进口量大幅增加，相较于去年同期，前四月进口增量增加近1200万吨。蒙煤替代主焦煤，其他煤品种有细分机会。

钢铁行业平控稳定推进。2021年起钢铁行业开启平控，行业无论主动或被动在过去两年均完成了平控的目标，与焦煤而言，钢铁是其下游，因此平控可能使得焦煤需求预计回落。结合相关数据，焦炭产量增速高于生铁产量增速，因此焦煤需求也将有所提升……

投资建议

动力煤方面，建议关注受益于中特估概念，估值及分红依然较具吸引力的龙头公司：

中国神华、中煤能源；

焦煤方面，由于主焦煤此轮受到进口蒙煤的冲击效应最为强烈，二是下游需求通过分析，在逐渐恢复中，钢材建材等需求催化细分焦煤品种涨价，结合地域优势，可以重点关注盘江股份、冀中能源、开滦股份。

风险提示

需求不振、煤价大幅下跌等。

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