8月16日晚间，腾讯控股、京东集团发布二季度财报，在去年同期低基数下，两家互联网巨头收入和利润均实现强劲复苏。

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但市场反应不佳，8月17日开盘，腾讯控股、京东集团一度跌超2%，恒生互联网科技业指数成份股跌幅纷纷收窄。港股市场整体情绪低迷，恒指一度跌超2%下破18000点关口，较1月高点跌超20%，刷新去年12月以来新低。

图表：恒生互联网科技业指数成份股单日表现

来源：wind，截至2023.08.17 10：15

华夏基金数量投资部执行总经理、恒生科技指数ETF（513180.SH）、恒生互联网ETF（513330.SH）基金经理徐猛认为，对比纳斯达克指数、美股科技龙头，恒生科技、恒生互联网当前仍有较大的估值优势；海外基金对于港股的资产仍比较低配。短期的震荡，反而是阶段性的投资机会。

01腾讯、京东盈利强劲复苏，前者广告、游戏业务亮眼

财报显示，腾讯控股二季度实现营收1492.08亿元，同比增长11%，延续上季度增速；非国际财务报告准则下归属股东的净利润（以下简称Non-IFRS）为375.48亿元，同比增长33%，实现一年以来的最大增幅，大幅高于市场预期。主要得益于视频号广告、海外游戏业务的强劲复苏，以及降本增效的严格执行。

京东集团二季度实现营收2879 亿元，同比增加7.6%，超出市场预期；Non-GAAP 净利润 86 亿元（对应净利润率 3.0%），同比增长32%，超市场预期 10%，主要由于京东物流及新业务利润好于预期；其中，京东零售 OPM 为 3.2%，同比下滑 20bp 低于市场预期，主要由于销售费用率高于预期。

财报显示，截至二季度末，腾讯公司旗下核心APP微信及WeChat的合并月活跃账户数为13.27亿人，同比增长2%；QQ的移动终端月活跃账户数为5.71亿人，同比增长0.4%；收费增值服务注册账户数约2.41亿人，同比增加3%。

备受关注的游戏业务，二季度游戏收入同增5%至445 亿元，其中海外游戏同增19%，这主要得益于《VALORANT》《胜利女神：妮姬》的贡献。财报会上，腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔表示，二季度公司在游戏中减少了商业化内容的发布，但将在三季度重启，以确保常青游戏的生命力，从一些头部游戏的表现来看，留存用户要比流失的用户更多，公司致力于把《暗区突围》《金铲铲之战》打造成新的常青游戏。

值得注意的是，财报还显示，腾讯二季度降本增效方面卓有成效。费用方面，销售及营销开支同比增长4.77%，占大头的一般及行政开支则同比下降3.1%。截至二季度末，腾讯有104503名雇员，同比减少6212人。

中金公司点评腾讯二季度财报称，腾讯高利润业务如视频号广告、电商佣金、小程序游戏分销及广告等均处于快速增长通道中，公司经营杠杆有望持续显现。预计2023三季度Non-IFRS 净利润有望同比增长20%。

此外，也在积极推进自研大模型搭建与MaaS服务解决方案的生态完善，大模型已经在游戏、云和金融科技等业务中展开内测，未来或有望进一步撬动腾讯云业务的商业化变现潜力。腾讯公司总裁刘炽平在财报会上表示：“结合我们的测试结果，我认为，它已经在国内的顶级大模型之列了，我们正在为今年晚些时候的正式发布而努力准备。”中金公司预计三季度腾讯公司金融与云业务收入有望同比增长14%。

中金公司点评京东二季度财报称，二季度带电收入强劲带动线上直销收入，好于预期，或由于高温带来空调销售的前置，及iPhone降价带动手机品类收入增长；而零售OPM低于预期，主要由于市场营销费用较高。

但财报也显示，营销费用主要投资于用户体验改善，且已在用户参与度中有所显现，二季度京东PLUS会员数量同比增长超过20%，达到3600万人，老用户的频次及 ARPU 同比均提升。

中金公司下调了三季度京东零售利润率至4.8%，下调集团利润率至 3.7%，利润额同比均有所下滑。主要原因为，考虑到其销售费用率在去年低基数下可能增长。

02 互联网巨头业绩纷纷报喜，何时反弹？

截至8月17日盘前，已有多家互联网巨头披露二季度财报或上半年业绩预告。其中，阿里巴巴2024财年一季度实现营收2341.56亿元，同比增长13.9%，Non-GAAP净利润为449.22亿元，同比增长48.49%，大超彭博一致预期；快手上半年净利润预计将不低于5.6亿元，对比去年同期净亏损为94.3亿元，实现扭亏为盈，二季度经调整净利润或为23亿元，大幅超出市场预期的15/14亿元，主要受益于电商及广告收入增长。

截至8月16日，代表港股互联网传媒龙头股走势的恒生互联网科技业指数年内下跌11%，远远落后于同期A股的申万传媒指数（26.52%）及美股的纳斯达克100（35.99%），在本轮AI行情中严重滞涨。

图表：恒生互联网科技业指数VS申万传媒指数VS纳斯达克100指数

来源：wind，2023.01.03-2023.08.16

华夏基金徐猛表示：互联网平台企业利润的增速，或已经在去年三季度、四季度见底，今年会有比较明显的复苏，短期看游戏、广告业务，更具成长空间的则是AI、数字经济方向，平台企业在人才、技术、数据和资本投入方面有领先的优势。

他还特别提到，互联网平台的金融科技业务值得重视，在结束一轮长达三年的政策监管后，可能有比较大的反弹。

在具体标的上，徐猛指出，对比恒生互联网ETF、恒生科技指数ETF，和二者跟踪的指数差异，前者是以互联网平台企业为主，比较纯，单只个股仓位重；后者则包括了新能源车、芯片制造等硬科技，相对比较均衡。

互联网平台企业是港股市场最受关注的板块之一，恒生互联网指数包括了腾讯、阿里、百度、美团、京东等超级互联网公司，个股权重上限为12%；恒生科技指数成份股除了互联网之外，还有新能源车、芯片等龙头，个股权重上限为8%。前期新能源汽车表现比较好，所以恒生科技关注度更高一些，而软件与服务相对位置还比较低。

当前无论是A股还是港股市场都处于震荡期，尤其是港股市场的走势不仅受到自身基本面、估值因素的影响，还受到国内经济环境、海外流动性的制约，投资者可以逢低积攒筹码，以期反弹。恒生互联网ETF（513330.SH）、恒生科技指数ETF（513180.SH）作为在上海交易所上市的跨境ETF，使用A股股票账户即可参与，资金门槛低至一手100元左右，二级市场交易灵活，同时分散个股风险。

风险提示：以上仅作为服务信息，观点仅供参考。提及个股不作为推荐，不作为投资依据。市场有风险，投资需谨慎。上述基金风险等级为R4，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。上述基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。指数基金可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。此外，ETF产品特定风险还包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。

T+0特别风险提示：恒生科技指数ETF、恒生互联网ETF作为跨境ETF，实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。恒生科技指数ETF、恒生互联网ETF投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。

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